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中兴通讯000063盈利复苏仍在长期

2018-11-30 18:38:56

中兴通讯(000063):盈利复苏仍在长期

中兴通讯 000063 通信及通信设备

公司发布2012年业绩预告,预计全年亏损亿元,同比去年同期的盈利20.6亿下滑221..8%,对应每股亏损0..85元。

第四季度收入、净利下滑延续,在预期之中

中兴通讯预告2012年第四季度营业收入较去年同期下降18%,净利润亏损亿元,继第三季度亏损19.5亿元后,公司第四季度仍未能扭转收入、净利下滑。

中兴第四季度的业绩表现符合我们预期。我们在三季报后更新的盈利预测指出:

行业环境及公司现状均不支持业绩在第四季度反转,预计公司全年亏损17亿左右;若扣除投资收益8亿元,亏损在25亿元左右;与公司此次的预告值一致。

4G建设有望终结无线投资的持续低迷

过去三年,运营商无线资本开支持续低迷。继2008、2009年中国运营商无线资本开支实现20%、50%的跨越式增长后,20

10、2011年无线资本开支剧然降温,2010年下滑40%,2011年同比持平。我们预计2013年,中移动4G建设驱动下,中国运营商无线资本开支将实现10%增长;2014年,在发放4G牌照的前提下,无线资本开支将实现25%的增长。虽然4G拉动的无线投资增速弱于2008、2009年,但对无线投资来说,这意味着久违的增长。

低毛利率订单集中消化,盈利复苏仍在长期

中兴通讯第三、四季度毛利率下滑均在10个百分点以上,这并不反映当季正常的经营状况。低价抢夺订单仍是中兴在海外的主要竞争手段,2012年非洲、南美、亚洲及国内较多的低毛利率订单集中确认,造成三、四季度毛利率畸低。

低质订单消化后,我们认为公司盈利的复苏仍将是一个长期过程,一方面,随着全球通信业的日益成熟,行业增速已显着放缓;另一方面,中兴在过去二年激进的扩张策略所带来的成本上升亦需要时间消化。

维持"中性"评级

在集中消化低毛利率订单后,行业的复苏力度及对成本的控制力将左右中兴未来的业绩。我们并不认可中兴近期通过出售子公司的方式改善利润,这将影响公司的长期竞争力。根据年报预告,我们调整业绩预测,预计2012~2014年EPS分别为-0.74、0.21、0.28元,维持"中性"评级。

风险提示:中兴通讯未来业绩复苏的进度仍有较大不确定性。

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